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第11章 我提供I你提供CAR下（第1页）

“为什么‘保时捷控股’一在同意大众认沽‘保时捷汽车’股份的时候，一定要大众给现金呢？他的目的，不是为了做到‘让保时捷控股在大众公司持股比例更高、但同时将保时捷汽车变成大众的全资子公司’么？如果只是这个目的，直接按照股票时价直接置换不就好了么？”

面对费莉萝所说的情况，顾莫杰抛出了这个问题。

或许很多人看不明白这道算法，可以稍微打个比方。

比如，假设保时捷汽车的全部股权，市值90亿欧元。

大众汽车的全部股权，市值810亿欧元。

这时候，大众可以选择先给保时捷控股90亿欧元、彻底买下保时捷汽车的100%股权，收购后大众的市值变成了900亿。

然后保时捷控股拿到90亿之后，再用这笔钱回来增持10%的大众汽车股权。

假设增持之前保时捷有大众55%股权，增持后就能达到65%。

这样的交易里面，如果大众拿不出90亿欧元现金，其实是没关系的，双方可以直接交换股权：大众和保时捷汽车，按照1：10的比例交换股权。

100%保时捷汽车股权，换10%大众股权。

这时候，一分钱现金都不需要用到。

然而费莉萝侦察到的最新情报，却告诉顾莫杰：这样不可以！

很显然，那就是背后另有隐情了。

“之所以不可以，是因为07~08年，保时捷控股在增持大众汽车股权时，动用了杠杆融资手段，欠了100多亿欧元外债。

本来这笔外债还可以多拖延一段时间，或者通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期。

但是欧债危机爆发后，这条路堵死了。

保时捷控股有大量杠杆债要偿还，所以必须收回现金。”

顾莫杰一听就懂了。

所谓“通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期”

，用月光族的话来翻译一下，就是：

当你一张到期信用卡上的欠债还不起的时候，就去办另外一张信用卡，然后用新信用卡透支套现、还前一张信用卡。

而欧债危机的爆发，就相当于“所有银行突然停止发新的信用卡”

了。

以卡养卡，断供了。

保时捷控股当年为了成为大众的绝对大股东，在欧债危机爆发前两个月，还举债了100多亿欧元的现金债务。

如今，这些债都要到期了，而且是非还现金不可的。

这事情就有趣了。

顾莫杰掩饰不住贼笑，开了一瓶香槟。

“那笔认沽交易，什么价码？现在还差多少资金缺口。”

“去年8月底，大众给了保时捷控股45亿欧元（含费用），买了保时捷汽车51%的股份。

还剩49%，预期2011年年底之前认沽。

现在，那49%一分钱都没卖呢，欧债危机爆发之后，资金收紧，现在肯定没45亿欧元可以估了。

我觉得咱要是能引诱对方非和我们合作不可的话，40亿欧元就足够拿回。”

为了绝对控股权收购时，买方往往是愿意给出一定的溢价的。

而只是持股没法控股，单价就要打点折扣了，这是资本市场的人之常情。

所以初音智能如果出40亿欧买保时捷49%股份，绝对也算良心价了。

或许有人觉得：欧债危机爆发之前，都才45亿的股权，发了危机也只降到40，这叫抄底吗？没便宜多少嘛！